2016年2月挖掘機銷量重回正增長…
3月8日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2016年2月份挖掘機銷量同比增長40%,是過去23個月以來的首次正增長，推動年初至今銷量同比增長8%。主要國內(nèi)外品牌的銷售情況均明顯改善，今年1-2月前五大品牌銷售同比增長34%,剩余品牌的則累計同比下降15%,表明市場整合度進一步提高。
…部分得益于春節(jié)因素和排放標準收緊所推動的銷售…
雖然2016年2月份的工作日天數(shù)與去年相同，均為12天（假設(shè)工人在除夕前一周開始休假），但購置機械設(shè)備的決定通常在年后做出（去年春節(jié)在2月底而今年春節(jié)在2月初）。此外，中國將禁止在4月1日之后銷售新國三以下排放標準的工程機械車輛，這可能也促使公司降價銷售符合國二排放標準的機械。
…而且建筑活動小幅回升…
2月份，KOMTRAX（小松挖掘機的遠程監(jiān)控系統(tǒng)）工作小時數(shù)同比上升4%至48小時，而我們在近期渠道調(diào)研時也聽到工程機械生產(chǎn)商/經(jīng)銷商表示挖掘機利用率改善，在建筑項目中尤其如此。我們預計2016年中國的基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資將保持穩(wěn)健，這應(yīng)該有助于推動挖掘機利用率進一步提高。不過，我們認為全面復蘇仍取決于房地產(chǎn)建筑活動，而我們的房地產(chǎn)研究團隊對此持謹慎看法（2015年新開工面積同比下降14%）。我們目前預計2016年/17年/18年挖掘機銷量同比增幅為-3%/+8%/+8%（原預測為-7%/+9%/+5%）。
調(diào)整我們研究范圍內(nèi)工程機械股的盈利預測/目標價格；將三一重工/山推評級上調(diào)為中性。
為了反映我們最新的行業(yè)銷售增速預測，我們調(diào)整了研究范圍內(nèi)工程機械股的2015/16/17/18年每股盈利預測，調(diào)整幅度中值為0%/+14%/+16%/+14%。此次調(diào)整幅度較大的主要原因在于工程機械企業(yè)的盈利已在歷史低位。我們還將三一重工/柳工/合力/龍工基于2017年預期EV/GCIvs.CROCI/WACC計算的12個月目標價格分別上調(diào)了53%/3%/1%/9%,并將山推基于EV/GCI計算的12個月目標價格上調(diào)了100%。對于三一重工和山推目標價格的大幅調(diào)整反映出兩家公司的CROCI因現(xiàn)金回款周期縮短和資本支出需求減少而有所改善，而且我們對于山推新應(yīng)用了1.2倍的2011-15年EV/GCI中值（原為0.8倍）。由于三一重工/山推的最新目標價格所隱含的下行空間相對有限，我們現(xiàn)將二者評級從賣出上調(diào)至中性。
?
